泡泡玛特，寒冰难解。
近期，泡泡玛特披露2022年第三季度未经审核业绩状况。数据显示，本季度较2021年第三季度同比下滑 5%-10%，其中中国大陆地区收益同比下10%-15%。
拉长时间线来看，泡泡玛特在国内市场的日子越来越不好过。公司上半年财报显示，尽管营收同比增长，但净利润出现了首次下滑。
这也意味着，泡泡玛特的盈利能力在减弱，“潮玩第一股”光环也在变淡。
唯一的好消息是，今年以来，海外业务是泡泡玛特难得增长的业务，成为了提振外界信心的筹码。三季度泡泡玛特港澳台地区及海外收益同比增长115%-120%。
但海外收入毕竟还是小部分，对于拉动整体业绩的增长依然有限，也充满着不确定性。意料之中的是，乏善可陈的业绩也让资本市场失去对它的信心。
自7月中旬发布业绩预告以来，泡泡玛特股价跌幅已超30%，刷新历史新低。市值上，也较今年年初最高位时蒸发了600多亿港元。
此前，富瑞发表报告称，预计泡泡玛特由于去年同期的基数高，加上宏观环境疲弱，影响非必需消费，预期集团第三季整体销售将下跌9%，并料趋势将于今年第四季及明年上半年维持。
事实上，悲观的市场情绪早已蔓延。2020年泡泡玛特登陆资本市场时，其千亿市值就备受质疑。如今，高增长神话破灭的背后，泡泡玛特正在逐渐被年轻人抛弃。
某种程度上，泡泡玛特的市值是被年轻人“买”起来的。盲盒系列的出圈让泡泡玛特成为年轻消费者的心头好，甚至“社交货币”。彼时，市场的狂热卷袭到二手市场，一个限定娃可以卖到几万元、十几万元。
消费市场变化飞速，冷静之后的消费者忠诚度有限。泡泡玛特带火了潮玩市场，一大批玩家跑步入场，但泡泡玛特却逐渐失了宠。门店不再熙熙攘攘、二手市场也门可罗雀，众多爱好者纷纷退坑。
从创造高增长神话的明星公司，到现在业绩下降、千亿泡沫被戳破，泡泡玛特是着急的。从开发大娃、到主题乐园，再到海外业务，泡泡玛特一直在寻找第二曲线，但创造第二曲线何其困难，在主营业务未见好转的情况下，泡泡玛特大手笔投入其他业务，或将加重其成本压力。
这个冬天，泡泡玛特终究难以回暖。
1、“泡泡”吹不大了
泡泡玛特的“泡泡”吹不动了。
上周，潮玩公司泡泡玛特公布了今年第三季度经营状况。尽管没有公布具体的财务数据，但公告显示，泡泡玛特三季度整体营收同比略有下滑。
作为泡泡玛特的主要市场，中国大陆地区收益同比下滑10%-15%。具体到各个渠道上，均呈现不同程度的下滑。
今年三季度，零售店同比下滑0%-5%；机器人商店同比下滑25%-30%；抽盒机同比下滑25%-30%；电商平台及其他线上平台同比下滑10%-15%，包括天猫旗舰店同比下滑35%- 40%、京东旗舰店同比下滑20%-25%。
唯一增长的渠道是批发及其它渠道，同比增长5%-10%。对比之下，这样的增长远比不上其他渠道的大幅度下滑，直接导致中国大陆地区的整体生意下滑。
泡泡玛特今年的发展倍具挑战。
财报显示，泡泡玛特上半年营收23.59亿元，同比增长33.1%；净利润录得3.32亿元，同比减少7.2%。尽管上半年收入同比仍在增长，但从增速上看，较于巅峰时期超过200%的增幅，差的不止一点半点。
分渠道来看，今年上半年，其线下收入为11亿元，同比增长21.8%；线上渠道收入为9.78亿元，同比增长46.8%。在泡泡玛特官方的解释中，经营被疫情按下暂停键，是营收增速下滑最主要的原因。
的确，上半年的疫情，给了泡泡玛特一记重击。
根据官方统计，上半年零售店闭店时间在1周-3个月的店铺数量达到133家。其中一线城市是重灾区，过去一年泡泡玛特新增的93家门店，多半是由二线及其他城市贡献。
需要注意的是，不仅是线下渠道受到疫情冲击，线上销售的状况也不佳。泡泡玛特相关管理层表示，目前有一部分流量“从天猫转移到了抖音”，这为泡泡玛特在不同线上平台进行差异化运营带来了挑战。
随着营收增长放缓，泡泡玛特毛利率压力也愈加明显。财报显示，2022年上半年毛利率为58.1%，同比下降4.9%。泡泡玛特相关人员在财报电话会中解释称，主要由于原材料的上涨，OEM厂每道工序加工成本上升，随着产品工艺的愈加复杂，生产单位采购成本攀升。
拉长时间线，这是泡泡玛特毛利率连续三个上半年下降。按照管理层的表示，今年全年毛利率目标也是止住跌势。
更重要的是，今年上半年是泡泡玛特自2020年上市以来净利润出现首次下滑的报告期。对此，泡泡玛特解释为，净利润下滑主要受到两方面影响。一方面是毛利率下滑；另一方面是以雇员福利为主的销售、行政开支上升。
值得一提的是，在潮玩市场，库存也是品牌的一个重要衡量指标。财报显示，今年上半年，泡泡玛特存货为9.57亿元，存货周转天数为160天。而在2019年，其存货周转天数仅有46天。
换言之，泡泡玛特越来越不好卖了。
回顾过去两年，泡泡玛特上市时恰好赶上新消费最好的那两年，众星捧月之下，头顶“潮玩第一股”光环，泡泡玛特的“泡泡”越吹越大，创造了消费市场的奇迹。
但今时不同往日，新消费整体遇冷，市场回归理性，盲盒作为“非必需消费”，自然也被很多消费者抛弃。
2、退坑的消费者，失宠的泡泡玛特
中国版《纪实72小时》纪录片曾有一期记录了潮玩市场的火热。2019年4月，上海世博展览馆举办的国际潮流玩具展中，有人为抢到限量版彻夜排队，也有人在开门放行后以百米冲刺的速度在场内奔跑。
处于火热期的泡泡玛特，正是那场活动的主办方。
95后的小慧曾经是泡泡玛特的狂热收集者，过去泡泡玛特的端盒、改娃，小慧消费起来都是毫不犹豫。2020年开始，小慧的家里就摆满了一墙的泡泡玛特。
不过，从今年开始，小慧对泡泡玛特热情明显降低。小慧向连线Insight直言，之前买得太多了，现在也没有太好看的，不如省钱了。
和小慧一样的消费者还有很多，曾经泡泡玛特狂热的爱好者们，正在纷纷“退坑”。
事实上，潮玩本就不是刚需产品，再加上没有足够新鲜的爆款吸引，往往很容易被抛弃。
体现在数据上，泡泡玛特的会员复购率也在不断下滑。财报显示，上半年的会员复购率下滑至47.9%，2019年，其会员复购率为58%，2021年变成了56.5%。
更重要的是，品控不过关引发的质量问题也劝退了不少消费者。
王雪认为，既然品控无法保证，就应该有令消费者满意的售后，比如重新抽取该系列的新盲盒，毕竟样品和仓库重发更无法保证质量。
在小红书上，搜索有关“泡泡玛特退坑”的笔记，高达一万篇。而在黑猫投诉上，有关泡泡玛特的投诉也有近一万条。
值得一提的是，由于泡泡玛特盲盒的未知属性，此前在二手市场也颇受欢迎。一般来说，如果买不到热门款，或抽不到喜欢的款式，消费者往往会流入二手市场。
据豹变报道，当时发行价为4999元的泡泡玛特MEGA珍藏系列1000%的大娃，在闲鱼卖出89999元的天价。
如今，众多消费者“退坑”的情绪也蔓延到二手市场，泡泡玛特不那么“香”了。
在二手市场，泡泡玛特的溢价空间也十分有限，甚至低于市场价就可以买到。
据凤凰网科技报道，某消费者曾花上万元，只为购买泡泡玛特SKULLPANDA OOTD系列。当他想要转手时，原本发售价899元SKULLPANDA OOTD牛仔款，在闲鱼500元无人问津，最终不得不降至400元才出手。
此外，除了少数稀有联名款外，泡泡玛特产品都在下跌。曾被炒至万元的未拆封SPACE MOLLY 1000%，目前价格为5000元左右，几乎和发售价4999元无差别。
联名款的行情都如此不好，普通款更是便宜。此前，据连线Insight走访，在北京潘家园古玩夜市，已拆封的普通款泡泡玛特的二手市场价格为100元3个，均价低于市场价；仅有隐藏款和热门款可以卖到均价100元以上，但也都低于火爆时期
